2021年12月23日上午，77779193永利(中国)有限公司学术创新系列讲座第101期在腾讯会议以线上的方式顺利举办。

此次讲座邀请了西南财经大学77779193永利(中国)有限公司讲师吴安兵老师作题为“货币政策冲击、异质性影子银行与制造业企业风险承担”的学术讲座，讲座由李雪莲教授主持，50余名师生参加了此次讲座。

党中央国务院历来高度重视发展制造业，习近平总书记多次强调，制造业是我国经济的命脉所系，要做优做强实体经济，发挥金融服务实体经济的作用。然而高风险、高收益率、信息不对称的非金融企业影子银行活动会导致资金不能有效地流入实体生产中，资金在企业间不停“空转”，降低金融服务实体经济的效率，加剧企业的经营风险。基于上述背景，吴安兵老师首先构建了一个包含异质性企业（融资优势和融资劣势企业）从事影子银行活动的理论模型，结合银行信贷分配与影子银行风险特征，理论探讨了影子银行对企业风险承担的传导机制，并根据理论模型推演的结果，提出了相应的研究假设。利用2006-2020年中国651家制造业上市公司季度面板数据，吴安兵老师分别从微观和宏观相结合的视角实证考察了信用中介类影子银行与信用链条类影子银行对制造业企业风险承担的传导机制及作用效果，并就产权性质、融资约束、要素结构等方面展开了影子银行对制造业企业风险承担的异质性影响效应分析。在理论分析的基础上，吴安兵老师以非线性泰勒规则和货币供给规则为出发点，进一步识别出了价格型货币政策外生冲击和数量型货币政策外生冲击，并实证对比分析了两类货币政策冲击对异质性影子银行的风险承担效应影响的差异性。

研究结果表明：（1）企业开展影子银行业务会提升企业的风险承担水平，且信用中介类影子银行通过与借款企业之间的会计账户关联机制所带来的风险加剧作用更强，而信用链条类影子银行对企业带来的风险承担效应随着金融市场波动的加剧而提升。（2）无论是从影子银行整体规模还是两种不同业务模式下的影子银行来看，非国有企业、劳动密集型企业、受融资约束较重企业开展影子银行业务所带来的风险加剧作用更强。（3）中央银行实施降低货币供给或提升利率的紧缩性货币政策会降低企业流动性、提升企业融资成本以及加剧金融市场波动导致影子银行规模的扩大，进而放大影子银行的风险承担效应，且价格型货币政策冲击对影子银行的风险加剧作用强于数量型货币政策冲击。研究结论不仅有助于增强对非金融企业影子银行的微观风险作用机制的理论阐述，同时为宏观金融制度制定者提供有益的政策性参考，尤其是对于防范系统性风险的发生，促进金融重新回归实体经济，抑制经济“脱实向虚”具有重要的理论和现实意义。

整场讲座主题突出，脉络清晰，内容丰富，有较强的针对性，吴安兵老师细致深刻的讲解引导大家深入思考，并就影子银行监管、企业金融化等相关问题进行了热烈的交流。本次讲座使与会师生们对金融如何服务于实体经济的问题认识更加深刻，也为进行相应研究提供了新的思路和帮助。

撰稿人：周璇

审稿人：邹红